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投行唱空油價 原油熊市或持續很多年

本報

9月以來美原油已跌8.54%，隔夜紐約油價收跌0.63美元，跌幅1.41%，報44.00美元/桶。分析人士指出，受全球經濟活動放緩拖累，原油供給過剩態勢明顯，目前多傢國際投行紛紛唱空油價，高盛甚至預計未來油價可能跌至每桶20美元。而“商品之王”原油的下探之旅，或

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導致大宗商品熊市持續多年。

原油熊市或持續很多年

大宗商品市場近年來愁雲慘淡，連連下挫。據中國證券報記者統計，黃金價格自2011年歷史高位已經下跌瞭40%，國際油價自歷史高點以來的跌幅則超過60%。

國際投行摩根士丹利認為，大宗商品熊市可能會持續很多年，並且由於削減產量並不足以遏制全球供應過剩，油價將跌至每桶35美元。該機構相關負責人稱，中國工業經濟放緩對大宗商品的需求增長造成打壓。同時，包括俄羅斯盧佈在內的貨幣貶值，又阻止瞭一些企業的減產計劃。

“對於大宗商品的漫長冬季，我們必須有所準備。”這位負責人強調，“從俄羅斯到澳大利亞，這些國傢貨幣已經下跌瞭很多，但在這些國傢生產大宗商品的邊際成本並沒有下降很多。”“他們不太可能削減產量，因為貨幣已經下跌瞭這麼多。”他補充說。

相關研究顯示，大宗商品價格的200年歷史表明，價格通常在10年牛市和20年熊市之間移動。摩根士丹利認為，牛市產生的額外的生產力需要很多年才能消化。

無獨有偶，上周五另一投行高盛發佈報告稱，由於全球原油供應過剩超出預期，未來油價可能會跌至每桶20美元。

“原油市場的過剩供應比我們預期的還要多，我們現在預計過剩會在2016年持續。”Damien Courvalin等高盛分析師認為，美國頁巖油可能是短期供應調整的源頭。如果原油產量不能迅速下降，油價可能需要跌至該水平附近以出清過剩產能。

自去年石油輸出國組織(OPEC)決定維持產量，以保護市場份額之後，該組織原油產量幾乎達到創紀錄的水平。而來自相關機構的消息稱，即使目前的油價預期明顯要低於之前的預期，OPEC也不打算改變以增產留住客戶，任由市場決定油價的策略。同時伊朗在尋求國際制裁解除後增加供應。美國原油庫存仍然較過去五年均值高約1億桶。同時，由於盧佈走弱降低瞭產油成本，俄稅收亦針對低油價做出調整，2015年，俄羅斯原油產量也達到蘇聯解體後的最高水平。

不過，國際能源署(IEA)在上周五發佈的月度報告中預計，隨著油價大跌導致美國頁巖油減產，非OPEC國傢2016年的原油供應將創下20多年以來的最大降幅。報告預計，2016年非OPEC國傢的日均原油產量，將減少50萬桶，至5770萬桶。這將是自蘇聯解體之後，非OPEC國傢原油產量的最大跌幅。

大宗商品緊隨跌勢

作為大宗商品的重要堡壘，原油價格的下跌不可避免地帶動眾多大宗商品價格走低。

原油是許多大宗商品的原料。例如，成品油是由原油提煉而來，與原油價格關系密切，原油提煉出來的汽油、柴油和煤油等品種作為燃料主要應用到交通運輸上，近期原油價格的下跌也就意味著運輸成本的下降，由此對於農產品來講，節省瞭農產品的運輸成本和機械成本。同時，油價下跌也帶動農藥、化肥價格的下跌。而與黃金的關系則是呈現明顯的正相關關系，黃金與原油的相關性系數高達0.88。黃金具有天然的抗通脹和避險屬性，原油價格近期的車貸桃園八德車貸回落使得黃金抵禦通貨膨脹和避險的魅力有所減退。

因此，作為商品期貨的龍頭，原油弱勢勢必將拖累整個大宗商品市場走勢。世元金行研究員陳金蓮認為，原油等大宗商品價格下跌將導致全球經濟通縮預期不斷增加。特別是，在中國消費明顯降溫的背景下，預計未來全球煤炭的需求還將繼續放緩。農產品方面，玉米和棉花是直接受油價下跌影響的品種，如果油價進一步下跌，那麼玉米和棉花價格也將繼續下滑。如果油價繼續走低也將導致美國頁巖油供應減少，可能會使大多數地區的天然氣價格上漲，而天然氣價格上漲，也將增加鋼材生產成本。

相關統計顯示，上次大宗商品從牛市轉為熊市期間，也就是標準普爾GSCI指數和美股之比在1980年10月達到巔峰後，截至1999年2月跌至創紀錄的0.1，跌幅高達96%。目前該指數之比為0.17，較2008年的巔峰跌去約75%。如果標普500維持在當前水平，要跌到1999年那樣的底部，GSCI指數就還得再經營管理信貸年息借貸增貸轉貸跌43%。而從基本面考慮，與上個世紀90年代大跌一樣，這次也是在供應短缺時期價格邁向高峰，到瞭供應過剩時價格回落。

“無論從深度、長度還是廣度來說，現在這輪大宗商品下跌是近幾十年來最嚴重的。”巴克萊分析認為，這輪大跌短期內似乎沒有緩和的跡象，它將以長期、緩慢且痛苦的姿態結束大宗商品繁榮周期。至於本輪超級大跌的原因，巴克萊認為主要是三大結構性因素：中國經濟增長放緩和增長模式轉型、大多數商品有巨大的過剩產能、美元長期升值的趨勢。

但值得註意的是，當前一些投資大佬不懼跌勢而在逆勢下註。據境外媒體介紹，資本大鱷索羅斯最近向煤炭、黃金及相關資產領域投資。股神巴菲特的伯克希爾-哈薩維公司最近也購入某煉油企業價值45億美元股份。

此外，有“末日博士”之稱的投資者麥嘉華也在投資礦業和貴金屬。在上周他接受媒體采訪時表示，現在已沒有什麼避險天堂可言瞭，如果必須做出選擇的話，采礦部門尤其是貴金屬和礦業公司值得投資。



(責任編輯：UF035)

新聞來源ht新車車貸利率幾趴tp://business.sohu.com/20150916/n421263008.shtml
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